한화투자증권 “크래프톤, 신작 부재·매출 감소 우려 모두 반영된 것”

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

▶1분기 실적은 시장 기대치 소폭 하회 전망

동사의 1분기 실적은 매출액 4916억 원, 영업이익 2007억 원을 기록 하며 영업이익 컨센서스 2140억 원을 소폭 하회할 것으로 전망된다. PC 매출은 1348억 원으로 크게 반등한 지난해 하반기 수준과 유사할 것으로 예상하는데, 춘절을 겨냥한 성장형 스킨 프로모션 효과가 매출 호조세를 이끈 것으로 파악된다. 모바일 매출은 3197억 원으로 YoY 19% 감소할 것으로 전망한다. 인건비는 특별한 이슈 없이 비용 통제 기조가 지속될 것으로 예상하고, 마케팅비도 신작 관련 대규모 집행이 없어 통상적 수준인 179억 원을 추정한다.

 

▶신작 모멘텀 부재와 모바일 매출 하락세가 반영된 상황

올해 예정된 신작이 없기 때문에 PUBG 매출의 분기별 변동이 실적의 핵심으로 볼 수 있다. 우리는 그간 동사에 대해 실적 하향 조정과 멀티 플 축소가 동시에 나타날 것으로 예상했는데, PC는 지속적인 콘텐츠 프로모션으로 인해 높은 트래픽을 유지할 수 있지만, 모바일 매출은 중 국 게임 규제 완화 조짐에도 불구하고 하락세가 불가피할 것으로 판단 했기 때문이다. 하지만 1~2월 성수기에 진입한 중국 트래픽은 하락세 가 둔화된 것으로 파악하며, PC 매출도 연초 신규 스킨 업데이트 효과 로 호조세가 유지될 수 있다고 판단한다. 지난해 7월 이후 금지됐던 BGMI의 인도 서비스도 재개된다면, 분기 약 3~400억 원 수준의 매출 기여와 모멘텀으로 작용할 것으로 예상한다.

 

▶투자의견 BUY와 목표주가 22만 원 유지

동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 실적 추정치 변 경은 미미하며, 올해 예상 EPS에 글로벌 동종업체들의 평균 PER 19배 를 적용했다. 현재 밸류에이션은 15배로 신작 모멘텀 부재와 기존 매 출 감소 우려가 모두 반영된 수준이라고 판단한다. 당분간 신작에 대한 추정치는 없기 때문에 1분기 실적 전후로 형성될 컨센서스는 저점 이 익 레벨을 확인시켜줄 것이다. 주가는 긍정적 신호에 보다 탄력적으로 반응할 것으로 예상한다.