티앤엘, 올해 실적 상고하저 패턴 예상

 

 

티앤엘, 올해 실적 상고하저 패턴 예상…목표가↓-SK증권 (ebn.co.kr)

티앤엘, 올해 실적 상고하저 패턴 예상…목표가↓-SK증권

 

 

 

 

 

"티앤엘, 지난해 영업익 308억…전년비 26.9% ↑"- 헤럴드경제 (heraldcorp.com)

티앤엘, 지난해 영업익 308억…전년비 26.9% ↑

 

 

 

 

 

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[Red & Blue]'턴어라운드' 티앤엘, 증권가 일제히 '기대감'

 

 

 

 

 

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▶ 4Q23 Review: 매출은 예상에 부합. 다만 인센티브로 부진한 이익

4Q23 연결 매출액 및 영업이익은 각각 219 억원(-3.4% YoY, 이하 YoY 생략), 10 억원 (-81.3%, OPM 4.5%)을 시현했다. 당사 추정치 및 컨센서스 대비 매출액은 부합했으나, 영업이익은 약 80% 하회한 어닝 쇼크를 기록했다. 1) 창상피복재 매출은 앞서 Preview 자료를 통해 언급한 바와 같이 트러블 케어 패치 글로 벌 파트너사인 Church & Dwight 의 북미 오프라인 침투 확대를 위한 선제적 재고 확보 목 적의 공급 물량이 2Q23 실적에 크게 반영됨에 따라 QoQ 감소세가 이어진 것으로 추정 된다. 통상적으로 재고 소진까지 2~3개 분기가 소요된다는 점 감안 시 2Q23 공급된 물량 은 대부분 소진,1Q24 를 기점으로 리스탁킹 수요가 확인되고 있는 것으로 파악된다. 2) 한 편 예상치에 부합한 매출액 대비 영업이익이 크게 부진했던 원인은 4Q23 반영된 인센티 브에 기인한 것으로 판단된다. 티앤엘은 연간 순이익의 약 20%를 성과급 재원으로 활용 함에 따라 약 50~60 억원의 성과급이 4Q23 실적에 반영된 것으로 파악된다. 따라서 성 과급 제외 시 영업이익은 추정치에 부합했을 것으로 판단된다.

 

▶ 2024 년 실적은 리스탁킹 수요로 회복 전망. ‘상고하저’ 패턴 예상

2024년 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1,315억원(+13.9%), 357억원(+15.8%, OPM 27.2%)으로 추정한다. 2024 년 실적은 2Q23 파트너사향 트러블 케어 패치 선제적 재고 공급 물량은 통상적으로 재고 소진으로 1Q24 를 기점으로 한 리스탁킹(재고 확충) 수요가 확인되고 있다. 이에 따라 점진적 분기 매출 회복세가 기대되는 가운데 2023 년과 유사한 ‘2Q>1Q>3Q>4Q’의 실적 패턴이 예상된다. 다만 파트너사의 선제적 재고 확보 규모는 2023 년과는 달리 편차가 드라마틱하지는 않을 것으로 예상되는 만큼 실적 안정성은 다시 금 높아질 전망이다.

 

▶ 목표주가 5.4 만원으로 하향. 유의미한 반등 위해서는 QoQ 성장 필요

목표주가는 실적 추정치 조정을 반영해 5.4 만원으로 하향한다. 목표주가는 2024 년 예상 순이익에 Target PER 14.0 배(국내 Peer 평균 대비 15% 할인)를 적용해 도출했다. 상반 기 주가는 리스탁킹 수요를 바탕으로 나타날 실적 회복 기대감에 양호할 전망, 관건은 하반 기 실적이 될 전망이다. 현 주가는 2024 년 예상 PER 10.6 배 거래 중으로 부담스러운 밸 류에이션은 아니나 추가적인 투자 매력 부각을 위해서는 꾸준한 QoQ 성장성도 필요하다.