“우리산업, PTC 히터와 쿨런트 히터를 위시로 열관리 부품군의 성장” - 인사이트코리아 (insightkorea.co.kr)
(등촌광장) 해상풍력발전과 우리산업이 가야할 길 < 등촌광장 < 오피니언 < 기사본문 - 전기신문 (electimes.com)
▶자동차용 열관리 부품군 제조업체
우리산업은 HVAC 액추에이터(매출비중 16%), 히터(22%), 컨트롤 헤드(22%), 클러치 코 일(4%) 등을 주력으로 생산하는 업체로 주요 거래선은 자동차 열관리 계열의 1차 부품사 인 한온시스템/현대모비스/두원공조/덴소/베어 등이다. 2022년부터는 완성차의 1차 납품 업체로 등록되어 히터류를 직접 납품하고 있다. 내수/수출 비중이 55%/45%이고, 해외 중 미국/유럽/중국/기타가 각각 10%/15%/10%/10%를 차지하고 있다. 2015년 사업분할 로 인해 우리산업은 국내 공장만 운영 중이고, 해외 공장은 모회사인 우리산업홀딩스(우리 산업의 지분 39.46% 보유)가 보유하고 있다. 우리산업은 개발비/설비비 형태로 해외 공장 들로부터 로열티를 영업외로 수취 중이다(2022년 48억원).
▶ PTC 히터와 쿨런트 히터를 위시로 열관리 부품군의 성장
우리산업은 제품 믹스를 전환 중이다. 상대적 마진이 낮고, 이익 변동성이 컸던 클러치 코 일을 축소 중이고, HVAC 액추에이터 역시 베트남 법인(우리산업홀딩스의 손자 회사(간접 지분 20.4%, 나머지는 김정우 대표 등))으로 일부 라인을 이전 중이다. 우리산업 별도 기 준으로 성장은 컨트롤 헤드와 히터에서 발생한다. 컨트롤 헤드는 동종업체의 사업 축소의 반사이익과 고사양 제품의 비중 상승에 힘입어 2022년과 2023년 1분기 각각 66%/90% 성장했다. 히터 제품은 저전압 PTC 히터가 고객사 생산 증가로 꾸준히 증가하는 가운데, 고전압 PTC 히터와 열관리 부품(냉각수 밸브/냉각수 제어 드라이버 등)도 증가하면서 2022년과 2023년 1분기 각각 46%/97% 성장했다. 우리산업은 2022년~2023년에 걸쳐 한국/유럽 완성차들로부터 고전압 PTC 히터를 수주하면서 2024년 이후 매출화될 예정이 고(공시 기준 합산 5,855억원/8년, 2024년~2032년에 걸쳐 매출 발생), 향후 추가적인 수 주도 기대된다. 최근에는 쿨런트 히터도 개발하여 유럽/미국 EV로부터 약 770억원/5년 (2024년~2028년)을 수주했다. 현대위아로부터 수주한 3WAY밸브(217억원/8년)와 EWP/밸 브 제어용 통합 드라이버(388억원/8년)는 2023년부터 매출이 발생하고 있다. 완성차들의 전기차 전환과 열관리 부품의 필요성 증대로 인해 관련 수주는 늘어날 것으로 예상된다.
▶P/E 13배. 히터류 성장이 주가 촉매
우리산업의 2023년 연간 매출액/영업이익은 낮은 기저와 완성차 생산증가, 그리고 히터류 의 성장에 힘입어 23%/흑전 변동한 4,481억원/202억원(영업이익률 4.5%, +11.7%p)으로 예상한다. 주가는 2023년 예상 실적을 기준으로 P/E 13배, P/B 2.4배 전후인 바 금년 실적 개선은 반영해 왔다. 향후 주가는 2024년 이후 비중이 커지는 PTC/쿨런트 히터의 성장 기대감을 반영할 수 있다. 반면, 해외 성장 동력의 일부를 모회사인 우리산업홀딩스 및 관 계사인 일렉스와 공유해야 한다는 점은 Valuation 할인 요인이다.
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