엠아이텍, 시간이 문제일 뿐 방향성은 명확

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

▶Boston Scientific 의 엠아이텍 인수는 예정대로 진행될 가능성 큰 상황

22 년 6 월 Boston Scientific 은 엠아이텍 지분 64%를 총 2,912 억원 (주당 1.45 만원)에 양수하는 계약을 체결했으나 거래 종결일자가 22/12/15  23/03/15  23/06/13 으로 2 차례 연장되었다. 원인은 스페인과 포르투갈에서 기업 결합 심사가 지연되었기 때문이 며 현재 국가별로 2 차 심사가 진행 중인 상황이다. 해당 인수합병 딜이 예정대로 진행 될 것이라고 전망하는 이유는 ①엠아이텍+Boston 합산 MS 85% 이상인 미국과 브라질 에서 이미 기업결합 승인을 받은 바 있고 (스페인/포르투갈 내 합산 MS 80%) ②기업결 합 승인이 기각되는 최악의 경우, Boston 입장에서는 절대적 매출액이 미미한 두 국가에 서 시장 철수를 하고 엠아이텍을 인수하는 것이 이점이 더 클 것으로 추정되기 때문이 다. 더불어 지난 2 월 Boston 의 글로벌 경쟁사 Olympus 의 태웅메디칼(동사의 경쟁사) 인수 발표는 Boston 의 엠아이텍 인수 의지를 더욱 강화시킬 것으로 예상한다.

 

▶인수합병에 따른 사업적 시너지로 기초체력 대폭 강화될 것으로 예상

Boston Scientific 은 22 년 기준 약 16 조원의 매출액과 90 조원의 시가총액을 기록한 글 로벌 TOP 10 의료기기 업체로 엠아이텍 인수를 추진한 주요 이유는 ①일본/한국 등 MS 1 위 업체인 동사를 필두로 아시아 시장 지배력 확대 ②제품 포트폴리오 다각화 등 으로 판단된다. 엠아이텍 입장에서는 글로벌 영업망 (100 개국 이상)과 R&D 역량(연간 R&D 투자액 1 조원 이상)등을 확보한 Boston Scientific 을 통해 ①글로벌 최대 시장인 북미/유럽 등 주요 시장 침투 본격화&ASP 상승 ②생분해성 스텐트 R&D 가속화 등의 시너지를 누릴 수 있을 것으로 전망한다. 향후 큰 폭의 실적 향상이 예상되는 바이다.

 

▶올해도 안정적 실적 성장 전망, 내년부터 본격적인 성장세 나타날 것

엠아이텍 22 년 실적은 매출액 607 억원 (+20.7% YoY)과 영업이익 203 억원 (+53.9%, OPM 34%)을 시현하며 사상 최대 실적을 기록했다. 다만 올해는 ①유럽 MDR 재인증 지연에 따른 1~4 월 유럽향 매출 공백 ②Boston Scientific 인수 효과 이연 등에 따라 실 적 성장세가 전년대비 소폭 둔화될 것으로 예상한다. 2023 년 실적은 매출액 685 억원 (+12.9% YoY)과 영업이익 227 억원 (+11.8% YoY, OPM 33.2%)으로 추정한다. 내년 에는 사상 최초로 연간 1,000 억원대 매출액을 기록할 것으로 전망하는데, 근거는 ①유 럽 매출 정상화 (23 년 5 월부터 유럽 판매 재개) ②신제품 출시 ③ Boston Scientific 의 해외 MS(일본 등 주요 국가) 흡수 등에 기인한다. 이에 내년 실적 기준 PER 은 14 배로 낮아지며 벨류에이션 매력도까지 부각될 것으로 예상한다.