서연이화, 현대차 'BSR콘퍼런스'서 우수 연구상

 

 

서연이화, 현대차 'BSR콘퍼런스'서 우수 연구상 - 전자신문 (etnews.com)

서연이화, 현대차 'BSR콘퍼런스'서 우수 연구상

 

 

 

 

 

서연이화, 주가 급등…테슬라 소식에 관련주 부각 (thebigdata.co.kr)

서연이화, 주가 급등…테슬라 소식에 관련주 부각

 

 

 

 

 

서연이화, 전날 이어 19% 급등…1만7000원선 재돌파 < 증시 < 경제 < 기사본문 - 이코노뉴스 (econonews.co.kr)

서연이화, 전날 이어 19% 급등…1만7000원선 재돌파 - 이코노뉴스

 

 

 

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▶ 3Q23 Review: 영업이익률 6.3% 기록

서연이화의 3분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 30%/59% 증가한 9,196억원/576억 원(영업이익률 6.3%, +1.2%p (YoY))을 기록했다. 브라질을 제외한 대부분의 지역에서 매 출액이 증가했고, 특히, 비중이 큰 한국/유럽/인도/미국 매출액이 각각 21%/15%/ 8%/108% 증가했다. 미국 매출액이 급증한 영향은 4월 미국에서 인수한 광성아메리카(현 재 서연이화어번) 매출액이 1,045억원 반영된 효과로 이를 제외한 미국 및 연결 매출액 증가율은 각각 22%/15%였을 것이다. 고객별로는 전체 매출액 중 76% 비중인 현대차/ 기아향 매출액이 11% 증가했는데, 물량 증가와 믹스 개선에 기인한다. 기타 고객향 매출 액은 177% (YoY) 증가했다. 매출총이익률은 0.6%p (YoY) 하락한 15.8%을 기록했는데, 연결 편입된 광성아메리카의 낮은 수익성에서 기인한다. 하지만, 외형 성장과 2분기일회성 비용요인들이 제거되면서 2분기 대비로는 2.3%p 상승했다. 영업이익률은 1.2%p (YoY), 2.3%p (QoQ) 상승한 6.3%를 기록했는데, 외형 성장에도 운반비/연구개발비/보증비 등 각종 비용들이 제한된 덕분이다.

 

▶ 최근 2년 간 매출액이 65% 성장

2023년 매출액/영업이익은 27%/38% 증가한 3.6조원/2,075억원으로 전망한다. 2분기부터 반영되고 있는 인수 효과를 제외하면 실질 외형 성장률은 15% 수준인 것이다. 매출액이 2년 전에 비해 65%, 인수 효과를 제외해도 50% 증가한 것이다. 고객사들의 생산 증가와 함께 고가 차종 위주로의 믹스 개선, 그리고 고객 확대의 효과에서 기인한다. 최근 시장수 요 둔화로 전방 고객들의 생산 증가율이 다소 하락하고 있지만, 2023년 중 신설 및 인수 한 공장들의 기여가 2024년~2025년에 걸쳐 발생하면서 외형은 추가 성장이 예상된다. 다 만, 2022년~2023년에는 외형 성장에 비해 고정성 비용의 증가폭이 작아 수익성이 5%~6%대로 상승했지만, 2024년~2025년에는 신규 공장의 가동 후 초기 비용증가가 발 생하면서 추가적인 수익성 상승은 제한될 것으로 보인다.

 

▶ P/E 2배 대에서 거래 중

현재 시가총액 4,054억원을 기록 중이다. 3분기 누적 지배주주순이익이 1,237억원이고, 4 분기까지 감안할 때 연간으로는 1,600억원 이상일 것으로 예상되는 바 P/E 2배 중반의 낮은 Valuation에서 거래되고 있다. 제품의 부가가치가 낮고 단일 고객군에 대한 의존도가 높다는 점은 할인 요인이지만, 신규 공장들의 매출 기여와 전기차 모델들에 대한 납품 증 가가 진행되면서 성장이 유지될 것이라는 점에서 현재의 주가는 업황 둔화에 대한 우려를 지나치게 반영하면서 저평가 상태에 있다는 판단이다.