NH증권, 믿을건 역시 'IB'…불황 뚫고 최대수익

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▶투자의견 BUY, 목표주가 13,500원 유지
2분기 연결 이익은 1,196억원으로 당사 추정치 995억원과 컨센서스 1,056억원을 상회. 별도 이익도 1,144억원으로 당사 추정치 973억원을 상회. 분기말 금리 급등으로 채권운용손실이 확대됨에 따라 트레이딩 및 상품손익은 추정치를 크게 하회하였으나 IB 및 기타 수수료수익 호조와 해외 자회사 영업 확대에 따른 이자손익 증가, 환차익 증가 등이 이를 상쇄했기 때문. 여기에 7월부터는 본격적인 시장금리 하락이 나타나고 있기 때문에 하반기부터는 턴어라운드가 뚜렷하게 나타날 것으로 기대. 투자의견 BUY와 목표주가 13,5000원 유지.

▶순수수료이익 

연결 -43.7% YoY, -4.1% QoQ, 별도 -10.0% YoY, +7.7% QoQ로 연결은 추정치 하회, 별도는 추정치 상회. 별도 기준으로 위탁매매는 추정치를 하회했으나 IB 및 기타 수수료수익이 추정치를 상회하며 순수수료이익을 견인.

▶이자손익 

연결 +0.7% YoY, +22.4% QoQ, 별도 -10.8% YoY, +5.8% QoQ로 추정치 상회. 금리 상승으로 유가증권 이자이익이 증가했고 해외 자회사 영업 확대로 이자부자산이 증가했기 때문. 하반기에는 증시 반등과 함께 신용공여금 반등도 가능할 것으로 예상.

▶트레이딩 및 상품손익 

연결 1,334억원, 별도 1,001억원 손실 발생. 채권운용 손실 규모가 예상치를 크게 상회했기 때문. 다만 7월부터 시장금리가 본격적인 하락세를 보이고 있기 때문에 하반기에는 반대로 크게 회복할 수 있을 것으로 기대.

▶기타손익 

기타손익은 원/달러 환율 급등에 따른 환차익 증가로 추정치 상회. 최근 경기침체 우려가 확산되며 시장에서는 증권사들의 부동산 익스포저의 건전성을 염려하는 분위기지만 실제로 대손비용 등의 건전성 수치는 양호하게 유지되는 양상.