'매출 부진' 서흥, 글로벌 건기식 시장서 답 찾나

 

 

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[유동성 풍향계]계열사 투자·적자에 현금흐름 부담 늘어난 서흥

 

 

 

 

 

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▶ 국내 독보적인 하드캡슐 기업

동사는 1973년 1월 설립, 1990년 3월 유가증권시장에 상장된 하드캡슐 및 소프트캡슐 제조업 체임. 동사는 수입에만 의존하던 하드캡슐의 국산화에 성공한 국내 유일의 하드캡슐 제조업체 로 대부분의 국내 제약회사를 고객사로 확보하며 국내 시장에서 독점적인 지위를 확보하고 있 음(시장점유율 95%). 우수한 품질 경쟁력을 바탕으로 적극적으로 해외 진출을 추진한 결과, 글로벌 시장에서도 점유율 3위(시장점유율 7%)의 시장 지위를 유지 중.

▶ 주요 사업은 하드캡슐과 건강기능식품

동사의 하드캡슐 사업부는 cash cow 역할을 하고 있음. 국내 오송공장과 베트남 공장에서 생 산되고 있는데 미국, 유럽, 동남아시아 등 수출비중이 높음. 최근 베트남 공장 증설에 따른 생 산 capa 증가로 고객사 수주 증가에 대한 기대감 존재. 건강기능식품은 대부분 소프트캡슐 제 형인데 원료가 건기식이냐 의약품이냐에 따라 나뉨. 주요 거래처는 국내 제약사와 건강기능식 품 업체들인데 아직 수출비중이 낮아 향후 수출국가 확대를 통해 수출비중을 늘릴 예정, 이에 따른 실적증가가 기대됨.

▶ 실적악화로 인해 과거 평균대비 할인 거래 중

동사의 주가는 과거 코로나19 특수로 큰 폭의 상승세를 시현. 하지만 코로나19 수혜가 사라지 면서 실적악화로 이어짐. 이에 따라 2022년 ROE는 8.4%로 하락하게 되었고 PBR은 1.0배 이하인 0.9배로 하락함. 2023년 PER 역시 과거 4년 평균인 11.3배보다 높은 14.2배로 상승하 였는데 이는 코로나19 특수가 사라짐에 따른 실적악화 때문인 것으로 판단됨. 향후 실적개선 을 동반한 ROE 개선 시 주가 상승이 가능하다는 판단임.